秦岭松激情演讲。

投资者热烈提问。

　　对于男嘉宾是系列剧，对于女嘉宾是连续剧，眼下最火爆的电视栏目《非诚勿扰》，在消耗观众的好奇心与耐心的过程上一点一点地前进着……A股市场也是如此，投资者已经习惯了诸如“震荡筑底”、“结构性机会”等等敷衍的字眼，对于市场究竟会向上走还是向下滑，此时该如何规避风险，把握机会？投资者迫切需要的是一个正面直接的答案。上周六华泰柏瑞基金登上“扬子投资大学”的主讲台，以"阳光总在风雨后"为主题，就下半年市场走势与操作策略、量化基金的特点与广大投资者进行了详细深入的沟通，及时拨开了这一团团迷雾。

　　■市场前瞻

　　沪综指近期开始围绕2600点震荡，这一位置也恰好处于2009年上涨行情的“半山腰”。敏感时期，敏感点位，2600点究竟是新一轮反弹的起点还是只是下一轮“滑雪”行情的中继站呢？

　　对此，华泰柏瑞积极成长基金基金经理秦岭松先生指出，其实这一轮的调整并不是很充分，调整的时间还不够，市场不断震荡的过程将持续到第二季度、第三季度，而在今年三季度末—四季度初料将迎来新一轮有坚实基础的上涨行情。

　　秦岭松指出，从外围环境来说，虽然希腊以及关联国家的金融危机有可能阶段性消除，但欧洲支出紧缩已经拉开了序幕，全球经济的复苏过程并不是那么乐观，在未来几个月内依然处在悲观预期深化的阶段。而前期的诸多政策调控对经济以及市场的影响效应还需要继续观察，市场需要消化半年度宏观经济数据及企业盈利数据的不确定性。这就构成了市场将保持持续震荡筑底的内在因素。

　　秦岭松指出，其实内在逻辑非常简单，总的一句话就是在通胀上升的阶段市场很难有大的机会。4月份居民消费价格同比上涨2.8%，环比上涨0.2%。CPI的上升促使货币政策的收紧，而据目前分析看来信贷紧缩可能要等到8月份前后才能得以阶段性的稳定，货币政策收紧后导致的最直接最明显的表现就是流动性的降低，信贷紧缩过程中的企业盈利也将承压。而市场流动性降低的过程伴随着的就是一个估值不断下降的过程，市场在一个相对较低的点位不断地震荡筑底就不可避免了。而企业的盈利反映到股价上是有一个周期的，所以震荡一直将持续到三季度也就不足为怪了。

　　■应对震荡

　　人脑电脑相结合量化投资控制风险

　　针对最近A股市场一直在低位震荡，投资风险怎么控制？1950年，信息论创始人克劳德·香农说：“下棋问题不管是在步骤上还是在目的上都非常明确。找到象棋问题的答案既不复杂，也不简单。”秦岭松先生指出，这种说法，用在投资上显然更加准确加明确。而定量投资之于定性投资，就好比电脑之于人脑，量化投资则是将定性研究的理论通过数量模型演绎出来，借助于不断升级中的电脑的枪法分析处理能力，寻找投资机会，力争避免人为的情绪、偏好等对投资组合的干扰。

　　秦岭松先生举例说，正在发行中的华泰柏瑞量化先行股票基金，是将定量投资与定性投资相结合，更明白点说就是将人脑与电脑相结合，以中国A股市场为蓝本，基金经理的长期投研经验为依据，提炼出了为中国A股市场量身定做的量化模型，将依靠数据模型+基金经理的双重考核，更好地做到理性投资下进行科学理财。首先，以数量模型为基础：以量化估值指标为基础，力争克服人在认识上的主观局限性，使投资行为更具科学性和系统性；再辅以基金经理的决策为依据：在定量分析的基础上，发挥人的主观能动性。

　　风险诊断

　　怎么看待炒疯的创业板——

　　创业板如果有获利及时了结

　　疯了！创业板疯了，炒作创业板的人也有可能疯了！这是创业板开板半年多时间来，市场给投资者最直观的印象。动辄上百的发行价，动辄上百的市盈率，这其中确实不乏高成长性的个股，可是选美比赛最后的花魁只有一个，创业板中最后胜者应该也寥寥可数。而秦岭松先生对于创业板的投资建议则是非常明确：如果现在有获利，及时落袋为安。

　　秦岭松拿了一个带有血泪的故事来劝诫投资者。1998年，秦岭松去美国读书，因为专业修的是金融，便去了美林证券实习，当时拿出学费买了一只叫做PMCS的股票，这是一家高速宽带通信半导体和MIPS处理器的领先供应商，在20世纪末的IT行业里具有非常高的成长性。在五十美元左右的价位进入后，三个月不到的时间内，股价一下子涨了80%，一年多后，这只股票更是奇迹般地涨到了250美元，正好美林证券当时出了一份关于PMCS的研究报告，给出了“强烈买入”的评级，这给了秦岭松很大的信心，便一直持有。又一年的时间过去了，PMCS的股价从250美元开始下跌，并且提前上演了“中石油”的命运，一跌不回头，最后每股的价格一直在几美元内徘徊。之后，秦岭松总结了这次投资经历的几个错误：第一，投资股票还是不能忽略它的合理估值；第二，没有及时止损，总的来说还是当时的心态没有调整好。

　　秦岭松指出，反观创业板，其估值已经达到了惊人的水平——太贵了！再好的东西都得有自己的合理的价格，就好比一辆性能佳外观好的宝马车几十万的价格大家都能承受，可是在被市场炒作之后，宝马车每台要卖到一千万，这时候如果你要投资的话就要考虑到价格是不是还合理，它是不是值这个钱，涨到每台两千万的可能性也是有，可是最先应该被正视的应该是其中的风险，如果及时获利了结可以稳稳地赚上上千万，可如果为了只是有“可能性”的一千万，可能最后什么都没有。小心谨慎总是没错的，投资最重要的就是要明确自己的投资目标。所以，对于估值过高的创业板，当前最理性的做法就是及时获利了结。而对于刚刚推出的融资融券，秦岭松则是建议，散户最好躲得远远的，除非你的风险承受能力足够强大，手边的闲钱能够应付得了不断地支付保证金，亏了不要紧。

　　■现场互动

　　1，问：对于融资融券投资者是否该参与？

　　答：散户最好躲得远远的，除非你的风险承受能力足够强大，手边的闲钱能够应付得了保证金，亏了不要紧。

　　2，问：如何应对上市公司给出的虚假报表和数据？

　　答：很大程度上，上市公司对数据有自己的调整空间，为的是盈利操作提供可能性，平常调研的时候也会遇到有上市公司部愿意透露相关的细节，投资者可以结合行业的数据，以及上市公司在行业内的背景综合分析。管小峰 马燕 徐建华