后危机时代各国复苏步伐不同 货币政策出现变数

与2008年各国齐齐开足马力“印钞票”不同，后危机时代的各国货币政策开始分化。上周十国议息后，无一国加息。这使得开年就收缩货币政策的中国陷入尴尬境地，四大矛盾给加息前景增添了变数。

虽然今年被认为是“退出”年，但包括美国、日本在内的十国上周议息后，无一国加息，只有印度提高存款准备金率，而匈牙利则宣布降息25个基点。面对这一局面，在开年初即选择了提高存款准备金率和央票利率等紧缩政策的中国，在未来的货币政策上陷入了左右为难的境地。

央行上周五表示，2010年宏观调控面临的局势更为复杂。商务部副部长钟山表示，中国保持政策连续性和稳定性的难度加大。摩根大通董事总经理龚方雄则对本报记者表示，今年货币政策选择随时都有出错可能，因为无论是国内还是国外，多方利益诉求看起来都非常难以兼顾。

矛盾1 通胀与宽松货币政策

央行在最新报告中指出，信贷存量较高等因素将对今年最终物价水平产生上涨压力,但2010年中国将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。监管层称今年中国将新增7.5万亿元信贷，虽然小于去年的9.6万亿元，但相当于2007年4万亿的几乎两倍。

然而与此同时通胀也似乎在悄悄抬头。去年12月份全国CPI同比增长1.9%，上涨轨迹甚至比2007年夏天时还要陡峭。龚方雄等经济学家预测中国的CPI会达到3%左右。北京龙洲经讯董事总经理葛艺豪表示，有关部门对通胀威胁的反应向来很慢，到今年四五月份，通胀率可能会超过5%。澳新银行的刘利刚甚至预计今年的通胀率最高能升至8.6%。

对此，央行指出今年要引导金融机构均衡投放,着力提高货币政策的针对性和灵活性。

矛盾2 加息与热钱流入

经济复苏的力度仍存不确定性，令相当多国家对宽松货币政策的退出仍十分谨慎。标普首席经济学家David Wyss对本报记者说，金融市场仍然紧张及上升的失业率可能令美联储在年中之前保持利率不变。日本甚至称对未来采取更多宽松政策持开放态度。

中国一旦加息，与欧美等国的息差就更大，加上人民币今年有升值的预期，热钱更是会坚定地涌入。

2009年全年外汇储备增加4531亿美元，扣除同期贸易顺差1960.7亿美元和实际利用外资900.3亿美元，差额为1670亿美元。于是超千亿“热钱”流入国内的说法也就由此流传开来。

由于担心加息会吸引更多资本流入，政府将更多依赖于直接信贷控制；当通胀率高于存款利率时才考虑加息，或者是只提高贷款利率。