10月22日，国家统计局公布了今年前三季度国民经济运行情况。前三季度国内生产总值同比增长7.7%，第三季度增8.9%。GDP增速继续保持较高增长，我国经济仍在强劲复苏。我们认为，我国第四季度经济将继续回升。

首先，未来投资仍将保持快速增长的格局。一是新开工项目的高位运行为后续投资提供保证；二是单位新开工投资额呈现下降态势，意味着中小项目投资有所加快，自主投资进一步增强；三是内需的强劲增长带来房地产投资加速增长，而外需的逐步复苏也使得出口相关行业投资值得期待；四是即使考虑到政策的调整，信贷的中性增长与较高的资本产出边际也将在资金来源上保证投资的顺利进行。四季度固定资产投资增速有望达到32.8%，2009年全年为33.2%。

其次，消费将继续快速增长。由于经济复苏改善就业状况，居民收入的提升成为消费稳定增长。不断回升的消费者信心指数反映出未来消费继续走强的趋势，同时由于房地产销售面积增速较快，住房类消费将在第四季度依然保持快速增长。我们预计，第四季度社会消费品零售总额增速将达到16.5%，汽车及住房相关消费依然高速增长。

未来出口状况将好转，并于年内恢复正增长。9月份，美国、欧元区和日本PMI指数分别为52.6%、49.3%和54.5%，表明经济复苏的趋势明显。全球经济衰退已经见底，OECD领先指数持续回升，这有助于我国出口改善。人民币名义有效汇率连续五个月贬值，在一定程度上提升了我国出口商品的竞争力，有助于出口进一步复苏。

总之，从季节调整后的出口环比增速来看，出口环比增速已经实现了连续五个月的正增长，表明出口有实质性回升。如果出口环比增长能延续该趋势，那么未来的同比增速将继续回升。而且，由于2008年11、12月“低基数”的原因，今年11、12月可能会出现正增长。我们预计，四季度全季出口同比增速为1.3%，2009年全年为-15.7%。

第四季度GDP增速将超过11%。由于需求继续强劲，第四季度经济增长还将进一步上升。由于2008年第四季度GDP环比增速仅0.2%(年化1%)左右，从目前来看，第四季度中国经济还将强劲回升，第四季度环比增速将达到2%-3%(年化9%-10%)，那么第四季度GDP将超过11%，全年GDP将达到8.6%左右。其中第四季度工业增速可能会达到18.8%。

第四季度物价水平将继续回升。其中CPI温和正增长，PPI降幅迅速收窄，其中CPI将增长0.6%左右，PPI将增长-3.7%。2009年全年通胀率，CPI为-0.7%，PPI为-5.3%。物价水平继续回升的原因主要包括：食品价格的上升趋势将拉动CPI回升；其次，房价高涨将带来居住价格的上升；经济回升将继续拉动非贸易品，特别是服务价格的迅速回升；国际大宗商品价格回升。

第四季度企业利润将明显改善。经济复苏带来总需求的快速回升和成本下降共同驱动企业盈利的复苏。同时，1-8月工业企业累计产成品资金占用同比增长-0.8%，未来企业将进入适度补库存的阶段，企业生产动力还会有所加强。预计第四季度工业企业盈利同比将增长60%左右，2009年全年工业企业利润将实现5%左右的增长。(中信证券 诸建芳 孙稳存 )