连续大幅下跌的钢材期货，目前已经出现触底信号。

截至8月20日，上海地区三级螺纹钢已经从月初的4520元/吨下跌到3730元/吨，跌幅高达17.5%，基本上抹平了从7月初开始的上一波涨势。上海期货交易所螺纹0911合约虽然也出现了非常明显的跌势，但下降动能远比现货要小，并且随着期货螺纹量仓规模的不断放大，期价继续深挫的动能也逐渐减弱，令投资者愈发感受到底部区间逐渐形成过程中，螺纹震荡行情所透露出的那份焦灼和无序。

但上海地区现货螺纹价格下跌幅度的减缓，已经提前反映出钢市强烈的触底信号。加上贸易企业的恐慌心理逐渐褪去，现货钢价有望在近期获得包括成本在内的较强支撑；消费方面，房地产行业的持续回暖，是钢价不会再次出现剧烈下跌的保障；再加上交易所有关螺纹交割仓库设置、品牌、溢短困境等限制了卖方保值盘汹涌无畏的杀入速度，钢价有望在近期获得期现两个市场的同时支撑。

贸易企业重拾上涨信心

国内钢铁市场的运行特点和建筑长材的区域性特点，决定了国内钢价极易出现大幅波动的走势。大量贸易企业的存在，使螺纹钢流出钢厂后，迅速被贸易企业“雪藏”在各自的仓库中，并在后期市场中发挥助涨助跌的动能。在本轮钢价的上涨阶段，全国各地的钢材市场不仅再次出现火爆的抢购风潮，也出现了“捂盘”等待钢价再次走出新高的熟悉情形。

大量隐性库存的存在不仅吓退了期货市场的买入者，也拉开了本轮更大更快下跌的行情序幕。也正是因为隐性库存的不可知特点，更坚定了空方投资者的卖出信心，钢价下跌变得一泻千里，不可阻挡。

中国钢协公布的年度铁矿石谈判价格，获得了市场一片喝彩声，谈判进展到现在，结果已经不再重要，重要的是谈判过程终于结束了。困扰钢铁行业数月的现货铁矿石定价，终于找寻到了可以参考的依据，但钢价和铁矿石却已经螺旋上涨了数月，成本因素再次在钢价恐慌下跌中给予钢市较强支撑。

按照理论价格计算，当前华东地区螺纹钢的市场成本大致在3600元/吨附近，加上钢铁企业一定的毛利，上海地区的螺纹钢下跌空间已经十分有限，钢贸企业理应在此获得较强信心，不需要再次恐慌性地抛盘销售。

现货消费基础依然良好

支撑本轮钢价上涨的基础是国内宏观经济的好转，尤其是房地产行业的复苏。09年上半年国内房地产投资的快速增长和新屋开工的持续走好，是我们判断09年下半年建材价格长期走强的重要依据。

另外，由于在上一轮钢铁冶炼行业扩张周期中，以建筑长材为代表的“落后”产能因没有得到足够的重视而出现了产能增长的瓶颈，导致短期内国内螺纹产量很难出现快速的增长，也从产能方面给予钢价支撑。据悉，国内钢厂7月份螺纹的产能利用率已经达到90%-95%，基本上是足额生产，以应对突如其来的建材消费和抢购。并且，当前各大钢厂的库存也处于正常水平，这些因素都有利于钢价在快速下跌后获得较强支撑。

套利遭遇交割瓶颈

上期所在推出螺纹期货时，制订了一系列严密的交割流程，从而来保证期货市场钢价的正常运行。但近期由于期现价差，尤其是RB0909合约与上海现货螺纹价差一度达到700元/吨，吸引了众多投资者积极介入期现套利，也助推了螺纹下跌的速度。

但是，这种理论严密的套利交易，可能会受到一定的限制。由于天津地区贴水，可供交割的仓库均设置在华东地区，而华东地区由于现货生产的习惯，螺纹贸易施行的是理论称重方式，即每100吨理论称重的螺纹钢其实际重量仅有95-96吨，而上期所允许的溢短却是在±3%以内，大量的空头交割者将可能面临无合格产品用来交割的情形。这样，后期套利交易者的谨慎止步也会给予螺纹钢以支撑。

综合判断，笔者认为本轮下跌更多是对前期疯狂上涨的理性回调，消费市场并不支持螺纹出现如此巨大的涨幅。经过连续两周的下跌，现货钢价有望首先获得来自成本的支撑，套利交易的交割风险也限制了部分卖盘的涌入。加上中国经济的基本面依然健康恢复，房地产投资再次如火如荼，我们有理由对钢价的企稳反弹保持信心。(银河期货 周伟江 )