7月宏观经济数据集体亮相，经济运行呈现“通缩”、“回暖”、“宽松”三大特征。投资、消费、出口“三驾马车”继续向好但仍需政策加鞭，流动性持续宽松态势不改，居民存款时隔两年再度出现“搬家”趋势。由此可以判断，现行宏观调控政策将坚定不移地执行下去，市场对政策转向的担忧为时尚早。

首先，整体物价形势没有走出通缩阴影。7月CPI同比下降1.8%，PPI同比下降8.2%，两大价格指数不仅连续6个月双双告负，而且降幅均比上月扩大。可以预期,“通胀”年内很难变成现实。

物价形势决定了货币政策的根本方向不会动摇。加息、大幅升值等价格手段不太可能出现在今年央行货币政策工具之列，“低利率”将继续为经济恢复活力保驾护航。在此基础上，适度宽松的货币政策也不可能很快转为紧缩。

其次，宏观经济延续回暖态势。投资、消费、出口“三驾马车”均证实宏观经济正继续运行在回暖通道上，但基础尚不稳固，仍需政策细心呵护。

略微出乎意料的是，投资飞速增长的势头有所放缓。1-7月，城镇固定资产投资增长32.9%，比上半年回落0.7个百分点，这是4万亿投资计划宣布以来的首次下降。投资是今年宏观经济“保八”的中坚力量，未来应从两个方面努力巩固投资增长。一是落实中央和地方财政支出；二是保证信贷支持的连贯性。对投资的支持，财政和货币政策均不能放松。

消费增长动力不足。7月社会消费品零售总额同比增长15.2%，比较平稳。但目前消费增长面临就业和收入两方面压力，7月消费仍集中在汽车与建材两大消费热点上。因此，应进一步推出刺激消费的政策，包括发展消费信贷、财税政策支持等。

进出口延续9个月“双负”态势。7月出口值、进口值同比分别下降23%和14.9%，降幅均呈扩大态势。虽然外贸环比出现积极回暖趋势，但净出口绝对值仍处于3年来的低位，对GDP贡献率转正尚待时日。

第三，金融数据证实，适度宽松的货币政策没有动摇。货币信贷延续较快增长态势，流动性持续宽松。

贷款增速出现回落，7月新增人民币贷款3559亿元，创4万亿投资计划宣布以来的新低，但中长期贷款新增5396亿元，月度增量为今年以来第四高。这显示出贷款快速增长的根本趋势没有动摇。所以，不能说信贷政策已经收紧。

受股市财富效应吸引，存款“搬家”现象再次出现。7月居民户存款下降192亿元，为近两年来首次出现净流出。月度新增居民存款今年一般保持在2000亿-5000亿元，在收入、消费并未出现大变动的背景下，居民户存款净减少可能与资金流向楼市股市有关。

此外，广义货币供应量M2同比增长28.42%，狭义货币供应量M1同比增长26.37%，继续处于十多年来高位。流动性保持宽松局面，除了央行保持较高的基础货币投放力度外，货币扩张能力增强也是重要因素。二季度货币政策执行报告显示，货币乘数为4.59，已经升至两年多来新高。未来流动性可望继续保持宽松。

当前，宏观经济向好的趋势更加明显，但复苏基础不稳固、国际经济前景还不明朗决定了宏观调控的方向不能改变。可以预期，下半年以中长期贷款为代表的信贷规模不会大规模收紧。同时，经济体活力恢复带来的货币流通速度加快，将成为推动流动性持续宽松的重要因素。