6月1日出炉的制造业采购经理人指数(PMI)拉开了中国5月份经济数据次第公布的帷幕。当天中国物流与采购联合会宣布，5月PMI为53.1，仅比4月份的53.5低0.4点，超过了多数外资投行的预期。部分受此影响，当天中国A股市场和香港股市双双大涨。与记者连线的多家外资银行专家据此认为，中国经济仍然处于复苏轨道上，复苏的基础已经得到巩固。不过，多数专家预计，未来几个月PMI将急需保持在50这一强弱分界点以上。

花旗集团中国区经济学家彭程表示，PMI的下滑幅度仅为0.4点令人鼓舞，好于预期的PMI数据缓解了本月制造业可能会回到收缩状态的担忧。季节调整后的PMI描绘了5月份甚至更加正面的经济复苏，意味着刺激措施正在持续产生作用。

美林经济学家陆挺认为，这证实了美林的观点，即5月份PMI将因为不充分的季节调整而略有下滑，但仍高于50；从4月到5月，中国经济仍处于复苏轨道上；高于预期的PMI可能触发资产价格特别是商品价格反弹。

“市场上有些人相信，由于四五月份经济活动有所放慢，5月份PMI将下滑到50以下。但美林的看法与之迥异。在两周前发布的研究报告中，美林就认为，5月份PMI将由于不完善的季节调整而下滑，但是，四五月份潜在的经济活动正在集聚动能，相信5月份PMI仍将在50以上。因此，今天的PMI数据与我们对经济的整体看法相吻合。”陆挺表示。

摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆告诉记者，已连续5个月改善的PMI略微走软，可能反映了继3月份潜在经济活动强劲连续扩张后步伐的适度放缓。但5月份PMI的分项指数显示，中国经济复苏的基础已经得到巩固。数据显示，11个分项指数中，产出、新订单、新出口订单、购进价格指数等关键指数均在50以上，而就业、进口指数也即将突破50。

特别值得注意的是，尽管占比达30%的新订单指数从4月份的56.6放缓至56.2，但新出口订单指数则从49.1上升至50.1，这是自去年6月以来该指数首次升至50以上。

陆挺认为，出口订单的反弹符合美林的观察，即在出口制造业集中的沿海地区，5月中旬用电量的同比增幅已转为正值，江苏为1.2%，广东为5.8%，浙江为2.7%，上海为2.2%，福建为2.4%。

而彭程则表示，出口订单指数终于摆脱了收缩状态,是与最近亚洲地区不太悲观的外贸数据相吻合的。

5月PMI分项指数中值得关注的还有库存指数。数据显示，当月产成品库存指数从44.8上升至46.2，原材料库存指数则从46.9下滑至46.1，均处于50以下。陆挺认为，这两个分项指数表明，尽管铁矿石和非铁金属进口增速令人吃惊，但去库存化过程仍未结束。不过，如果新订单指数能很好地保持，低于50的库存指数就意味着未来几个月产出将进一步加速。

彭程提醒大家注意PMI分项指数中就业指数的变化。5月份该指数从4月的超过50下滑至50以下，显示承包人对刺激经济计划订单终结存在担心，因此对雇佣人员非常谨慎。

高盛当天发布的一份研究报告则提醒，不要将PMI数据解读为显示增长非常强劲的明确信号。至少，这个数据系列不够精确，不足以根据它对短期活动增长做出强势判断，4月的PMI和工业增加值数据之间的背离就可见一斑，当时PMI继续加速而工业增加值增速却从3月份的高水平下滑。

陆挺则建议市场不要紧紧盯住一个月的数据，而应关注更长远的情况。他说，中国官方PMI是经过季节调整的，不过，该指数的历史仅有4年，要对其进行季节调整很困难,因此也不太容易评判这个数据的质量。从前景来看，中国的出口正在稳定，刺激政策正在取得成效，私人投资正在恢复，陆挺因此预计PMI指数在未来几个月中将继续维持在50上方。

王庆也预计中国经济复苏的趋势将持续下去。他认为，在今年剩下的每个季度，中国的GDP增长都将加速，PMI数据在未来几个月仍将保持在50以上。“特别是，我们相信出口增长已经见底，信贷增速的放缓不会对经济复苏形成抑制。”他如是说。

5月份的通胀指数将在下周三公布。彭程预计，考虑到食品价格的季节性下降，居民消费价格总水平(CPI)仍将处于负值区间，工业品出厂价格(PPI)涨幅则可能因为商品价格上扬而反弹到同比-5.5%的水平。(记者袁蓉君)