股市一直被认为是经济的晴雨表，随着上市公司2008年年报和2009年一季报的披露，经济运行轨迹正逐渐清晰，年报、一季报数据中的一些“亮点”，正显示我国经济的积极变化。

业绩同比下滑，但一季度环比趋升

本周，上市公司2008年年报及今年一季报披露进入收官阶段。从已披露报表的情况看，受全球金融危机等多重因素的影响，上市公司业绩整体出现明显下滑。

据天相投资顾问公司的统计，截至4月27日，沪深两市共1421家上市公司披露了年报。其中，1238家公司去年实现盈利，占比87.12%。已披露年报公司去年净利润合计7666亿元，较上年同期下降15.88%。

如果分单个季度来看上市公司业绩的变化，在整个2008年呈现加速下滑的趋势。天相投资研究员王巍峰分析，以2007年和2008年每个季度均有数据的1397家公司作为比较样本，这些公司在2008年一季度至四季度，每个单季净利润同比增速分别为14.35%、4.48%、-11.8%和-76.3%，单季增速明显回落。

值得欣慰的是，这一加速下滑趋势有望在今年一季度得到缓解。截至4月27日，两市共1013家上市公司披露一季报，其中773家公司今年一季度实现盈利，占比76.31%。已披露一季报公司今年一季度净利润合计672.3亿元，虽然同比仍然下降了25.76%，但和去年四季度的亏损46.33亿元相比，已有明显好转。

企业现金流增长，增强抗风险能力

云南铜业日前公布的年报显示，由于铜价的大幅下跌，去年该公司亏损近28亿元。这其中，因计提存货跌价准备所造成的损失就达17.50亿元，占到年度亏损的六成多。

存货跌价准备，这个听起来有些专业的词汇，最近却频频进入投资者的眼球。在去年全球商品市场巨幅震荡的影响下，存货跌价准备成为影响上市公司业绩的重要因素。据不完全统计，在2007年年报中，资产减值损失占上市公司净利润的比例约为15%，而在2008年这一比例却达到了50%。其中，有色金属行业“受伤”最深。此外，化工、房地产、钢铁、建筑建材等行业的上市公司，也由于提取了巨额的减值准备，业绩水平因而大受影响。

不过，值得投资者重视的是，计提充分的存货跌价准备，有利于上市公司在未来放下包袱，轻装上阵，为今后业绩增长埋下伏笔。从上市公司报表情况看，在收入和利润下滑的同时，其经营性现金流却出现了显著回升。中信证券认为，随着一些商品价格的企稳和资本市场的回暖，未来上市公司的资产减值损失会明显回落。而钢铁、机械、房地产等行业的企业在去年四季度缩减采购、消化库存，所以经营性现金流快速回升，虽然这还不能理解为盈利状况的好转，但现金流增长可以增强企业的抗风险能力，在当前经济环境下是一种好的现象。

关注复苏进程，市场抱有信心

尽管从去年到今年一季度，上市公司业绩整体出现下降，但其中也不乏“靓丽”的报表。数据显示，598家公司在2008年净利润实现增长，占已披露年报上市公司的42%。在已披露季报的上市公司中，也仍有349家公司净利润实现增长。分行业看，年报业绩增速排名前五位的行业分别是通信、煤炭、银行、农林牧副渔和信托，季报中则是石化、通信、医药、建筑和贸易等板块表现突出。

对于投资者而言，可能更关心的是未来业绩表现。目前，已有数百家上市公司预告了今年中期的业绩情况，虽然业绩将大幅增长或扭亏为盈的“报喜”公司在数量上并未占多数，但却集中在建筑业、生物医药、交通运输、电器、农林牧副渔等行业。这表明，在国家扩大内需政策的带动下，一些行业已率先出现明显的回暖迹象。

如果从产业链的角度看，则有明显“上游冷、下游热”的现象，信息设备、家电、医药、食品饮料等行业的毛利率回升很快，已处于历史较高水平；与此同时，钢铁、有色金属、电力、交通运输等行业却仍在低谷中。专家认为，这是经济复苏过程中的正常现象，一般而言，下游产品的需求变化超前于经济周期，中上游产品需求的波动则往往会有滞后。

摩根大通中华区首席经济学家龚方雄认为，2008年的年报更多地反映的是第三、四季度，特别是第四季度的业绩，业绩无论好坏，市场早有准备。所以从表现来看，市场并未受到多少纷扰。去年第四季度是环比的底，今年一季度是同比的底，市场还是充满信心的。

中信证券研究部执行总经理于军则认为，目前中信覆盖重点公司2009年盈利增长预测值为17.11%，相对于去年有明显回升。