美股暴跌加上欧盟拒绝援助东欧，周一东欧股市大跌至五年半来新低(据3月4日《新京报》报道)。全球似乎都陷入了对东欧经济崩溃的担心。

对于新兴经济体来说，“从天堂到地狱”总是很快。自2005年国际资本开始涌入东欧，到2007年东欧地区甚至取代亚洲成为吸引外资最多的新兴市场，当年全球投资于新兴市场的7800亿美元中有3650亿美元流向了东欧。

进入2009年，由于东欧发展模式存在固有的脆弱性，加上次贷危机的“连带”作用，东欧国家的光环终于开始褪去，沦为国际投资者闻之色变的新一轮“牺牲品”。

迄今为止，所谓“东欧危机”的直接表现包括：一是货币出现加速贬值，；二是短期外债的违约风险在上升；三是国内资产价格加速下降，近期匈牙利等国股市跌幅加剧，房地产市场也迎来了寒冬。

上述现象的出现，是东欧国家经济发展面临的内外因素所共同造成的。

从外部因素来看，全球金融动荡终于波及东欧地区。西欧和全球市场持续低迷，使得部分近几年出口增长迅速的国家受到严重冲击。2月份以来全球金融危机丝毫没有好转迹象，导致境外企业和投资者信心日益丧失，间接影响东欧地区的经济活跃度。

从内部因素来看，首先是东欧国家的实体经济有其内在不足。一则，这些国家的储蓄率普遍较低，如匈牙利的净储蓄率2005年为6.7%、2006年为3.4%、2007年为1.7%，呈现一路下滑趋势。在这种情况下，为了维持高投资，只能依靠资本流入和贸易逆差来解决。于是，这样的发展模式，相当于“借钱也要尽快过好日子”，自然具有内在脆弱性。二则，东欧的进出口结构存在一定问题，主要表现为由于出口商品结构单一，多数国家出口增长乏力，原因之一就是出口企业过度被外资所控制。而东欧国家的进口增长过快，无论是汽车等大宗消费品，还是啤酒、果汁等消耗品，增速都远超西欧。

其次，东欧国家的金融发展也存在不足，包括：金融自由化速度过快，主要的银行体系都被外资所掌握；金融结构失衡，国内资本市场相对落后，高度依赖银行间接融资和国际资本市场；金融产品创新与实体经济脱离严重，金融投机蔓延等。

当然，目前东欧问题最直接的威胁，就是通过对部分西欧银行的冲击，重创欧元区经济。但应该看到，东欧与1997年危机之前的东南亚国家还有许多不同，其经济总量也有限，考虑到其对于美国和欧盟的特殊战略地位，预计东欧经济崩溃进而引发新一轮全球动荡的可能性有限。(杨涛 中国社科院金融所货币理论与政策研究室副主任)