股市漫画：双牛迎牛年关键字：牛年 股市 中新社发 唐志顺 摄

-股市的冬天已经到了，春天还会远吗？

2008年股市从6124点到1664点，2009年股市又会如何发展呢？且听各路专家的观点———

出口下滑、企业裁员、消费不振……中国经济正在低谷中徘徊，身处其中的投资者急于知道，在政府接连不断的刺激政策下，中国经济何时见底？股市是否先于经济见底？投资者又如何把握入场时机？

目前，各路高手都明言，今年股市的机会将好于去年，那么作为普通投资者如何把握机会？在这里，经济学家和机构或将给您提供一些判断依据。

-中国经济何时见底？

“中国经济最坏的时刻可能正在过去，大约会在1至2个季度的时间里见底；今年下半年以后经济增长率有可能出现比较明显的反弹。”安信证券首席经济学家高善文在接受媒体采访时说。

高善文进一步指出，目前我国经济面临着一系列压力，这里面有短期因素，也有一些中期因素和长期因素。

短期因素如存货调整的压力，这会在2至3个季度对经济造成非常强的冲击，但随后将很快消失；中期因素如住房市场的冻结，它对于经济的负面影响至少需要到2010年才能完全消失。

此外，长期因素比如汇率升值对出口部门的打击，全球经济再平衡对我国经济增长模式的冲击，这些在未来几年内都将对我国经济造成影响。

从去年年底到今年的年中左右，我国经济将同时面对上面所说的短中长期的多重压力，这将导致经济增长继续快速下滑。

但是到了今年下半年，随着短期因素的消失，以及刺激性的宏观经济政策开始全面发生作用，经济增长率可能出现明显反弹，并形成“V”型走势；当然，中长期冲击的持续存在意味着V型的右侧会明显低于左侧的高度。

在不久前结束的景顺长城基金公司与景顺集团亚太总部联合举办的“2009年亚太投资策略报告会”上，景顺亚太区投资总监何淑懿通过分析全球金融运行机制认为，以债务推动经济扩张的英美等国，修复杠杆率过高的资产负债表，需要不少时间。全球化进程下的中国免不了受波及，首当其冲的是“境内外国投资的减少”，伴随着出口减速，负面的财富效应将一一显现。

具体到银行业平均69.3%的存贷比，让何淑懿并不担忧中国银行业的稳健性。“中国人均收入的增幅高于房价的增幅，相信房价有一定的支撑基础。”

何淑懿表示，经济周期的运转将放缓中国的GDP增长，出口增速将下降，同样进口增速也会降低。预计人民币对美元的升值幅度将在2009年减缓。

但可喜的是，2001年以来中国家庭的存款总体保持平稳上涨，增长超过了3倍。健康的家庭资产负债表也帮助国内零售额实现了稳定增长。近2万亿的外汇储备帮助中国逐步适应次贷危机下的种种困难，CPI的快速回落让通胀不再是威胁。

在经济好转的先后顺序上，何淑懿也表示，中国经济好转肯定比其他经济体快，首先是中国，然后是东南亚，然后再是发达国家，而股市将先于经济反弹。 当然，这个结果要到3月底才能真正看清。

信达证券副总经理于帆认为，今年二季度经济开始回暖，三季度将达到全年经济的一个高点，全年将呈现高位调整的态势。

高善文与于帆对于经济见底时间判断的不同，主要还是来自对政府投资的时滞的测算上，但基本判断是一致的。

-从政府投资中挖掘机会

那么，面对“降温”中的全球经济，投资者应该如何把握进入2009年的投资机会呢？

何淑懿给出的答案是基建。去年第四季度，世界各国陆续公布了拯救经济的方案，与北美和西欧给金融机构注入资金和流动性不同，亚洲国家，如中国和韩国将更大的力度放在了基础设施建设方面的投入，以期通过此举抵消外部经济衰退所带来的影响。

尤其是中国政府提出的2010年底前完成4万亿的经济刺激方案，给走在十字路口的中国经济注入了一针强心剂。据数据显示，在拉动中国GDP增长的三驾马车中，投资所占比率超过四成，而在投资总额中，与基建相关的又占了很大比重。

中国政府出台的4万亿经济刺激计划包括了保障性安居工程建设，农村基础设施建设，铁路、高速公路和机场等重大交通设施建设，生态环境建设，地震灾区灾后重建各项工作等内容。

因此，可以预期，随着中央财政政策和地方配套项目的陆续落实，必将改变中国经济较大的下行压力，促进经济、社会结构的良性化调整。

受政府基础设施建设投资影响的包括从筹建、筹资到建设的相关公司股票，由于受美国经济影响较小，具有较高的防御性边际，同时又存在一定程度的税收优惠，这些公司在外围市场逐步企稳市场反弹时，应该会有不错的表现。

因此，何淑懿建议，投资者可在2009年寻找具有良好股东背景和资质、丰富基础设施建设经验、能够受益于本次财政扩张政策的公司，包括高速公路建设、铁路建设、配套机车以及建材等行业都值得给予关注。

-什么时候是入场时机？

高善文表示，对于追求长期收益的投资者而言，目前的市场已经具有一定吸引力，可以考虑积极介入；但需要提醒的是，短期内，特别是最近半年内的企业盈利层面仍然存在很多不确定性，国际经济金融危机的走向等也存在一些未知因素，需要充分考虑。

对此，世界银行高级经济学家、中非发展基金首席经济学家邹恒甫则持不同观点。他在接受媒体采访时建议：“如果现在是空仓，那就不要急于求成。今年不投资股市都可以，选择持有现金观望，等股市水分都蒸发掉、底部进一步夯实再进入不迟。”

空仓唯一存在的问题是通货膨胀的损失，但现在看来问题并不大，因为短期趋势是通货紧缩，而且即使通胀，一般也就在5%左右。

邹恒甫说，很多人都希望两三年把钱赚回来，获取超额、短时的利润，但市场已经无数次教育我们：只有极少数的投机者能够成功，绝大部分人是要“倒霉”的。股市就是一个无规则的布朗运动，今年投股市不如投楼市，股市对短时操作要求太高。

不过，邹恒甫也强调：“如果你现在重仓被套，只有耐心等待。从长远角度来看，股市的年平均回报率可以达到6.5%，远高于债券、黄金、银行存款的回报率，因此不要再斩仓割肉了，等一等或许是个好办法。”(吴琳琳)

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