央行昨日公布的9月份金融运行数据显示，前期信贷放松的效果目前开始显现，同时企业与居民投资、消费信心不足，经济下行风险增大。分析人士认为，我国未来或将进入降息通道，宏观调控将更致力于“保增长”。

经济下行趋势明显

9月末，广义货币供应量(M2)、狭义货币供应量(M1)增速双双下降。M2同比增长15.29%，增速比上月末回落0.71个百分点；M1同比增长9.43%，增速比上月末回落2.05个百分点。

兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委认为，M1的增速自今年5月份以来连续5个月回落，目前已降至一个非常低的水平。从最近几年的情况看，M1增速的最低点出现在2005年3月份，当时M1同比增速为9.9%。而低于9.43%的水平要回溯到1998年。鲁政委说，M1增速下降明显，表明企业经济活跃度减弱，居民的消费意愿也显著下降，对未来经济前景信心不足。

同时，尽管9月份央行调增了商业银行信贷规模，人民币信贷增速回升，但9月份M2增速仍然出现下降，这也反映了经济活动趋弱。此外，M2、M1喇叭口继续扩大，显示出存款继续呈现定期化趋势，可判断未来通胀的压力将继续减轻。

央行数据还显示，今年前9个月，非金融性公司存款增加2.18万亿元，同比少增6951亿元；财政存款增加1万亿元，同比少增415亿元。当月人民币各项存款增加4769亿元，同比少增796亿元。江南证券首席宏观分析师魏凤春认为，非金融性公司和财政存款出现同比少增是经济下行的重要标志，即企业利润下降，以流转税为主体的财政收入下降所致。

9月份，金融机构人民币贷款余额同比增长14.48%，增速比上月末高0.19个百分点。当月人民币贷款增加3745亿元，同比多增910亿元。申银万国首席宏观经济分析师李慧勇认为，这一数据表明前期信贷放松政策、尤其是对中小企业的信贷支持起到了一定效果。

资本外逃迹象显现

9月份，外汇储备增加214亿美元，同比少增36亿美元。而日前海关公布的数据显示，9月份我国实现贸易顺差293亿美元，远高于当月外汇储备增加额。鲁政委认为，这一现象或表明，企业收汇后并未完全结汇。这也显示企业对人民币升值预期发生了显著变化。目前，人民币波段性贬值的出现，使得企业的结汇意愿明显减弱。

鲁政委表示，外汇储备低于贸易顺差的现象，或许意味着国际资本的出逃。魏凤春则根据外汇储备减去外贸顺差及FDI的数值，计算出今年6-9月流出中国的资本可能在每月200亿美元左右。

或进入降息通道

由于宏观经济下行趋势明显，通胀压力日渐放缓，我国宏观调控取向已发生明显转变。分析人士指出，央行日前召开的三季度货币政策例会并未提及防通胀，这或许标志着货币政策全面转向“保增长”。

李慧勇认为，此前存贷款利率齐降、准备金率普调可视为货币政策全面放松的开始。预计未来12个月存贷款利率会再降80个基点，准备金率会再降5个百分点。他还表示，为了保证刺激信贷的效果能够落到实处，预期未来可能取消银行信贷额度管理。

鲁政委预计，未来12个月中国将存在4次降息机会。（任晓 张朝晖）