专家认为，中国目前经济增长的回落主要原因在于出口增长下滑。长期以来靠“出口拉动”的经济增长，当面临外部需求萎缩时，增长下滑不可避免。在持续紧缩的货币政策、高涨的能源、原材料价格以及工资上涨的压力下，企业投资成本上升，制造业投资增速明显下滑。当出口随外需放缓和国内成本上升而进一步放缓时，出口行业的产能过剩将进一步抑制投资的增长。在目前主要出口市场经济前景趋淡(美国和欧洲)的预期下，放缓人民币升值幅度、调高部分产品出口退税率，对中国经济增长的刺激作用显然有限。

厦门大学宏观经济研究中心与新加坡南洋理工大学亚洲研究所日前联合发布的《中国宏观经济预测与分析——2008年秋季报告》说，受出口增长下滑、制造业投资放缓、消费增长缓慢等因素影响，预计今后一段时期内中国经济将难以继续维持2007年11.9%的增长速度。

自2000年起，中国经济进入了长达8年的经济增长上行区间。其中，在2003年至2007年期间经济增长速度连续5年超过10%，并于2007年达到11.9%的新高。然而，进入2008年后，经济增长速度开始回落：一季度国内生产总值(GDP)增速为10.6%，同比下降1.1个百分点；上半年增长10.4%，同比回落1.8个百分点。另一方面，2008年一季度CPI上涨8%，同比提高了5.3个百分点；消费者物价指数(CPI)上涨6.9%，同比提高4.0个百分点；上半年CPI同比上涨7.9%，大大高于2007年上半年的3.2%；生产者价格指数(PPI)同比上涨7.6%，也高于1-5月的7.4%，其中，6月份PPI同比增长了8.8%，增速连续6个月创3年来新高。

出口下滑导致的紧缩效应值得关注

出口增速大幅下滑，进口增速持续攀升，净出口顺差增幅下降，外汇储备余额连创新高。2008年上半年，中国出口增速的大幅下滑是一个显著特征。

出口增长自2007年下半年开始已经出现下滑态势，进入2008年，增速大幅下滑；同时，进口增速持续攀升。上半年出口增长21.9%，回落5.7个百分点，其中6月份出口增速下降到17.6%，同比下跌了近10个百分点。进口增长30.6%，加快12.4个百分点；贸易顺差同比减少132亿美元。2008年前6个月净出口增加幅度均低于2007年同期水平。虽然6月末，外汇储备余额累计达到18088亿美元，但新增外汇储备的数量已开始低于上年同期水平。一季度商品贸易顺差与FDI实际利用额为688.31亿美元，同期外汇储备净增加923.97亿美元；到6月，商品贸易顺差与FDI实际利用额累计增加1520.37亿美元，外汇储备净增加1445.4亿美元。

从贸易方式看，2008年上半年一般贸易出口增速急剧下滑，一般贸易进口增速快速上升，一般贸易净出口顺差急剧下降。然而，一般贸易进口的提高很可能是企业在基于2007年中国经济的快速增长的判断而做出的进口决定，并非国内市场需求扩大的结果。由于一般贸易出口企业主要是本国企业，因此，出口下降将导致的本土企业收益下降、产品内销对国内最终产品价格的紧缩效应值得特别关注。

在加工贸易方面，加工贸易出口增速显著下滑。与2007年同期相比，来料加工装配贸易出口增速下降最为明显，进料加工贸易出口增速略低于2007年同期水平，但大幅低于2006年同期水平。除受世界经济影响外，人民币升值应是一个主要原因。

从进出口的国别地区来看，中国对美国、欧洲及亚洲的出口增速2008年均出现下滑态势，其中中国对美国出口增速近两年来持续下滑且幅度最为明显；对欧洲的出口增速今年前两个季度虽大幅低于去年同期的水平，但略高于2006年同期水平。中国从以上三个国家和地区的进口增速2008年一二季度均有所提高，其中从欧洲的进口增速大幅提高。

在中国的出口构成中，中国对美国的出口近年来有下降的态势，2008年上半年仅有17.53%的产品出口到美国市场，2006年同期这一比例为21.24%；从美国的进口份额基本维持在7%至8%的水平。自2006年起，中国对欧洲的出口份额持续大幅提高，2008年上半年对欧洲的出口约占24%；来自欧洲的进口份额基本维持在14%左右。

中国对主要国家和地区进出口构成的变化，与人民币对主要货币的变化密切相关。自2005年7月开始，人民币对美元持续升值，但对欧元和日元却有升有降。汇率的这一变化趋势已开始促使中国的出口产品市场由美国向欧洲转移，同时，开始扩大了中国从美国和欧洲的进口。

劳动密集型企业投资速度明显下滑

固定资产投资平稳增长，但扣除物价因素后实际增幅大幅下滑，其中，制造业投资增速下滑显著。2008年一季度全社会固定资产投资同比增长24.6%，比上年同期加快0.9个百分点；上半年同比增长26.3%，比上年同期加快0.4个百分点。上半年固定资产投资完成额增速大幅低于2006年同期的水平，基本与2007年同期持平。但是，如果考虑到各类价格指数7%至8%的上涨幅度，固定资产投资的实际增速将有较大回落。从产业构成来看，第一产业的投资增速有较大增长。第二产业投资增速出现显著下降，其中制造业投资增速明显下滑，6月份制造业投资累计完成增速为31.4%，比2007年同期下降3.3个百分点，比2006年6月下降7.2个百分点。

从投资主体来看，从紧的政策已导致中小企业投资速度下滑，加上人民币升值等因素，一些劳动密集型企业的投资速度也明显下滑。到2008年6月港、澳、台商企业投资增速比上年下降了11.8个百分点，个体经营企业投资增速下降了10.1个百分点。从投资资金来源看，固定资产投资资金来源中自筹资金所占的比例持续上升，到2008年6月固定资产投资资金来源中有61.6%来自于企业自筹资金，比上年同期提高了3.22个百分点；来自国内贷款所占的份额同比下降了1.36个百分点，为16.75%。

居民的财富效应不断减弱

制造业投资增速下滑城乡居民实际收入增幅下降，城镇家庭边际消费倾向减弱。2008年以来，中国城乡居民收入增速减缓，城镇居民收入增幅下降较为明显。在股市、房地产市场低迷以及物价快速上涨的压力下，居民的财富效应不断减弱，消费难以明显增长。

一季度，社会消费品零售总额累计增速在扣除物价上涨之后仅比上年同期提高0.4个百分点；二季度消费实际增速也仅提高2.1个百分点。上半年，城镇居民人均可支配收入同比增长14.4%，扣除价格因素，实际增长7.56%，大幅低于2006年和2007年同期的水平；农村居民人均现金收入增长19.8%，扣除价格因素，实际增长11.98%，略低于2007年同期水平。2008年上半年城镇家庭人均消费性支出(实际值)增长6.86%，同比下降3.29个百分点，也低于2006年同期的水平。城镇家庭边际消费倾向持续下降，2006年上半年为70.5%，2008年上半年下降为68.07%。

随着居民食品价格指数的下降，消费者物价指数(CPI)已呈下降趋势；但生产者价格指数(PPI)持续攀升。虽然与上年同期比，CPI的涨幅还维持在7%以上的水平，但与上个月相比，近3个月以来CPI已开始呈现下降的态势。其主要原因在于居民食品消费价格指数的下降。另一方面，PPI、企业商品价格总指数持续攀升，原材料、燃料、动力购进价格指数上涨最为明显。受此影响，生产资料工业品出厂价格指数大幅提高。但是，耐用消费品工业品出厂价格指数并未超过去年同期水平。生活资料工业品出厂价格指数今年上半年仅同比上涨4.78%。在最终产品市场上，居民耐用消费品消费价格指数同比上涨1.3%，居民家庭设备用品及服务消费价格指数2008年6月仅比5月上涨了0.3%。

中国目前经济增长幅度回落

由于目前固定资产资金来源主要来自企业自筹资金，制造业投资增速的下滑在将来一定时期内还将继续维持。因此，目前的经济减速若是由于出口下滑引起的，接下来则可能受到制造业投资放缓的叠加影响。

进一步，经济增长还可能受制于消费的缓慢增长，特别是居民消费。今年以来，城乡居民实际收入增幅下降，城镇家庭边际消费倾向减弱。考虑到提高居民的实际收入是一个长期的过程，不仅需要短期宏观政策主要是财政政策的支持，还需要长期经济增长方式的根本转变、产业结构的升级等战略调整。这意味着，消费需求特别是私人消费需要短期内将难以快速增长。

专家认为，这并不意味着本轮经济增长进入了下行区间，在今明两年，中国经济增长将处于一个调整期。U型调整期底部的长度不仅要取决于世界经济的景气变化，而且还要取决于中国宏观政策的调控和经济结构的调整。

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2005年厦门大学宏观经济研究中心与新加坡南洋理工大学亚洲研究所达成协议，双方共同开发项目“中国季度宏观经济模型(China Quarterly Macroeconomic Model：CQMM)”。同年，该研究项目获中国教育部高校人文社会科学重点研究基地重大项目立项，项目批准号为05JJD790093。目前已发布了四次预测数据和出版了两本宏观经济分析报告。