上半年，我国经历了历史上罕见的严重自然灾害袭击，克服了世界经济增速明显放缓，全球金融市场剧烈动荡与通货膨胀压力持续上升等不利国际经济因素影响，国民经济仍然保持了平稳较快增长态势，总体上继续朝着宏观调控预期方向发展。

展望下半年，美国次贷危机影响会继续蔓延，世界经济发展将面对“滞”与“涨”同时加剧的严峻形势，影响中国经济发展的不稳定与不确定因素进一步增加，继续保持平稳较快发展所面临的困难和挑战不断加大。尽管受外需与投资实际增速明显放缓影响，全年GDP增速将回落至10%左右，但消费需求仍会平稳增长，物价水平也将有所回落，国民经济总体上将继续保持良好发展态势。

一、投资将平稳增长，而实际增速仍呈下滑趋势

上半年，尽管我国遭受了重大自然灾害，因灾后恢复重建投资较多，但前6个月全社会固定资产投资增速为26.3%，同比仅加快0.4个百分点。

尽管当前投资增速比较平稳，增幅与去年同期相比差别不大，但考虑到今年投资品价格快速上涨因素，投资增速实际上已明显放缓。前6个月，在资源品价格大幅上涨和工人最低工资标准提高影响下，固定资产投资价格涨幅达10%，同比上升6.5个百分点。上半年，扣除价格上涨因素，全社会固定资产投资增速仅为16.3%，为2002年以来最低水平。从资源品价格持续上涨走势看，固定资产投资价格仍有可能继续提高，如果固定资产投资名义增速不明显上升，则投资实际增速明显放缓态势仍将延续，这将进一步增加经济大幅回落风险，影响到国民经济平稳较快发展。

当前，推动投资增长的主要因素：一是2005年以来，新开工项目数量快速增加，从2005至2007年累计新开工项目数量比此前三年增长54%。今年上半年，尽管新开工项目计划投资总额同比仅增长1.5%，但由于在建项目数量较多，施工项目计划投资总额仍增长17.3%，增幅同比上升1.5个百分点。当前，在建工程规模较大，随着工程持续推进，投资完成额将不断增加。二是前6个月，房地产投资增速达33.5%，增幅同比提高5个百分点，房地产投资占城镇投资比重达22.6%，同比上升1.1个百分点。7月1日商务部下放外商投资房地产备案权后，外资企业将会加快进入房地产投资领域步伐，外商房地产投资规模将会有所扩大。三是灾后重建需求将拉动投资快速增长。上半年，我国经历了罕见的低温雨雪冰冻灾害，遭遇了8级强烈地震袭击，人员伤亡和财产损失都很大。政府、企业和居民都在不断投入资金重建受损建筑与设施，尽快恢复正常生产和生活。2008年，中央财政安排灾后恢复重建基金700亿元，明、后两年还将根据需要继续安排相应财政预算。四是经过人民银行连续6次加息和美联储连续7次降息，中美之间利差不断扩大，6月末一年期人民币存、贷款基准利率与美元伦敦同业拆放利率差额分别为0.76和4.18个百分点，加之上半年人民币升值6.5%，一些境内外机构利用人民币与美元之间利差进行套利收益很大。前6个月，金融机构外汇贷款余额和国家外汇储备余额均大幅增加，同比分别增长48.6%和35.7%，表明套利规模还是比较大的。在当前中美利差较大且我国经济增长大幅放缓风险加大情况下，人民银行继续升息的可能性较小，能够抑制投资增长的利率政策作用将不会进一步增强。

与此同时，抑制投资增长的因素也较多，甚至部分促进因素还有可能转化为抑制因素。首先，尽管前5个月房地产土地购置面积和商品房施工面积同比分别增长13.7%和24.9%，增幅同比分别提高8.7和3个百分点，这使得房地产在建工程不断增加，未来投资需求将持续扩大。但是，前5个月商品房销售面积却同比减少2.8%，如果未来商品房销售量下滑态势不能改变，则房地产投资必会因企业资金紧张而出现明显放缓状况。

其次，前5个月规模以上工业企业利润增速为20.9%，增幅同比下降21.2个百分点。剔除石油加工和电力生产政策减利因素，以及石油、煤炭和铁矿开采行业由于价格累涨带来的利润暴涨因素，其余34个行业实现利润增速同比却减少27.16个百分点。由于今年以来工业原材料成本上涨较快，原料类和采掘类工业品出厂价格指数6月份分别达11.17%和29.32%，在消费品市场供过于求比较严重、企业难以大幅度提高产品价格情况下，下游企业利润将不断受到挤压，利润增幅就会明显放缓，企业自有资金增速和扩大投资意愿就会减弱。人民银行调查显示，今年二季度企业盈利指数低于2006和2007年同期6.6和1个百分点，呈现盈利能力持续下降状况。

第三，由于出口减少和投资增加，部分行业产能过剩问题加剧，其在建工程项目有可能因产品缺乏市场而被迫停工。今年上半年，我国外贸出口增幅减缓，传统大宗商品出口增长放缓比较明显。其中，服装类、鞋类出口仅增长3.4%和12.5%，相关行业的部分企业已出现经营困难局面。但是，前6个月服装与鞋类行业投资增速仍达24.7%，水泥、钢铁等产能过剩行业投资增幅也分别为46.8%和23%，这将进一步加剧产能过剩矛盾。

第四，由于今年以来国家采取从紧货币政策，在实施信贷规模控制的同时，人民银行连续5次上调人民币存款准备金率至历史最高水平的17.5%，使企业特别是中小企业贷款难度明显加大。前6个月，金融机构人民币各项贷款余额同比增长14.12%，增幅同比回落2.36个百分点。人民银行调查显示，今年第二季度银行贷款掌握指数已连续5个季度回落，为2005年以来的最低水平。由于上半年新增贷款达2.7万亿，已完成全年信贷控制规模近70%，因此预计下半年金融机构信贷投放会有所收紧，人民币贷款增幅将进一步减少。

第五，今年以来，中国股市在内、外部多种因素作用下大幅下跌，投资者信心严重受挫，许多股票已跌破发行价格，首次公开发行募集资金总额仅898亿元，比去年同期下降了41%，企业特别是大型企业股票融资明显减少。由于目前投资者信心和市场疲软状况短期内难以恢复，下半年股票市场融资功能仍将较弱，投资资金来源必然受到影响。

如果经济大幅回落风险不断加大，就有可能采取相应调控措施保持经济发展的稳定。因此预计，下半年固定资产投资仍有可能继续保持平稳增长态势，城镇固定资产投资全年增幅将达25%左右，但实际增速则将明显放缓。

二、消费需求增速将有所放缓

上半年，社会消费品零售总额同比增速达21.4%，增幅同比上升6个百分点，创1997年以来新高。尽管上半年消费需求增长很快，但若扣除CPI大幅上涨因素，实际增速为13.5%，同比仅上升1.3个百分点。

当前，推动消费需求增长的主要因素：一是随着居民消费价格快速上涨，居民消费支出也必然迅速增加。二是今年“五一”长假取消后，纳入监测的全国119个直报景区(点)“五一”期间接待游客量同比下降近25%，表明居民长途旅游需求受到较大抑制，预计“十一”黄金周期间居民旅游消费将会大幅增加，旅游、住宿、运输、餐饮等行业黄金周收入都会大幅增长。三是8月份北京举办第29届奥运会，根据以往举办过奥运会国家的经验，届时举办国政府以及国内外参赛运动员和观众消费支出都会很大。四是汶川地区发生8级强烈地震，破坏范围很大，居民生命和财产受到重大损失。下半年，为帮助灾民恢复正常生活，特别是在冬季来临前解决好灾民过冬问题，需要从市场购买大量衣物、棉被、日用品等救灾物资，这也将促进消费需求快速增长。五是广东、上海、北京等大多数省市都打破最低工资标准两年调整一次的惯例，2008年在去年已经调整一次的基础上，又再次提高最低工资标准，使得低收入居民工资收入继续增加，有支付能力的消费需求不断扩大。此外，今年以来政府进一步增强了社会保障措施，并提高个人所得税起征点，这些政策措施也将会促进消费需求进一步扩大。

但是，当前及今后影响居民消费增长的因素较多，消费需求增速放缓的可能性不断增加。首先，受居民财产性收入减少影响，居民收入增速明显放缓。上半年，中国股市A股总市值蒸发近15万亿元，与金融机构各项存款之比达三成以上，居民金融资产损失严重。下半年，在影响中国股市稳定发展的重要体系与机制问题没有解决情况下，投资者的信心难以恢复，居民财产性收入仍然难以稳定增长。其次，居民消费信心与预期在不断减弱。二季度，消费者信心指数为94.1，比上季度和去年同期分别回落0.7和2.7个百分点；消费者预期指数为96.7，比上季度和去年同期分别下降0.8和2.6个百分点，呈现出比较明显的持续下降态势。第三，受紧缩货币政策影响，居民借贷消费有所减少。今年以来，在人民银行严格控制商业银行贷款投放规模、贷款利率达到近十年最高水平情况下，前6个月金融机构居民个人贷款同比少增2139亿元。这其中既有居民因房地产市场形势变化而暂缓借贷购房因素，也有居民因利息负担较重或借贷控制较严而减少借贷消费的情况。预计全年社会消费品零售总额增幅将在20%左右。