金融市场与证券市场运行

　　一、货币与债券市场

    1、货币政策坚持从紧，央行加大流动性回笼力度。3月份，央行再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率。同时，3月份央行继续加大公开市场资金回笼力度。资金投放与回笼相抵，当月公开市场资金净回笼6873亿元，月度净回笼资金量再创单月历史新高。

    2、银行间市场债券发行量同比大幅增加，发行期限结构以中期债券为主。3月份，银行间债市共发行债券56只，发行总量共计10078亿元，较上月增长42.67%。其中，央票发行12次共8340亿元，占发行总量的82.75%；政策性银行债本月发行3次共723.1亿元；记账式国债发行1次共279.4亿元。信用类债券发行量逐月递增，短期融资券本月发行量大幅度增长。

    3、货币市场流动性总体充足，同业拆借量较上月大幅上升。3月份同业拆借成交14057亿元，较上月增加43.0%；交易品种以1天为主，1天品种共成交8897亿元，占本月全部拆借成交量的63.3%。同业拆借加权平均利率为2.26%，较上月下降39个基点；7天品种加权平均利率2.53%，较上月下降75个基点。

    4、债券回购量较上月略有增加，货币市场利率有所下降。3月份，债券质押式回购成交39763.6亿元，较上月增加6.2%。交易品种以1天为主，1天品种共成交26027.80亿元，占本月全部质押式回购成交量的65.5%。3月份，银行间债券市场回购加权平均利率有所下降。质押式债券回购加权平均利率为2.27%，比上月下降57个基点。

    5、现券交易保持活跃，国债收益率曲线继续整体小幅下移。3月份，债券市场现券成交量较上月大幅上升，银行间债券市场现券成交33890亿元，较上月增加65.8%；交易所国债现券交易量大幅回升，全月共成交154亿元，较上月增加85.42%。3月份，银行间债券指数和交易所国债指数继续呈小幅上升趋势。当月国债价格稳中趋升，各期限债券收益率有不同程度的下降，国债收益率曲线继续整体小幅下移。

    二、股票市场

    1、市场发行融资逐月下降。2008年一季度，A股市场中发行融资额度呈逐月下降势头。数据显示， 1月份 16家公司首发募集资金311.66亿元，2月份5家公司募集资金234.48亿元，3月份 1家公司募集资金仅为3.7亿元； 1月至3月，分别有33家、12家和9家A股上市公司增发，募集资金金额分别为505.34亿元、231.65亿元和180.61亿元。

    2、二级市场出现非理性下跌。3月份，上证综指月跌幅高达20.14%，创1995年以来的最高纪录。一季度上证综指季度跌幅累计高达37.63%，创15年来季度最大跌幅纪录。

    股价大幅下跌使A股市场总市值大幅缩水。截至3月31日，沪深两市A股总市值为27.48万亿元，与去年末39.91万亿元的总市值相比，蒸发掉了12.43万亿元，缩减幅深达31.15%。新股和次新股跌破发行价现象屡现，如中国石油和中国太保等。

    3、市场结构性投资机会已现。3月份，经过非理性大幅下跌，A股市场已经具备较好的结构性投资机会。

    首先，上市公司业绩将继续较快增长。政策和天气等因素导致今年1月至2月份全国规模以上工业企业利润增速大幅回落。但除了电力、石油加工及炼焦行业利润下降外，其他主要工业大类利润增长势头良好，尤其是主要上市银行。整体而言，今年上市公司业绩仍将会有一定增长。

    其次，A股市场整体市盈率已处于低位。截至3月底，上证综指自去年高点下跌已超过40%，目前A股市场静态市盈率水平已降到25倍左右，沪深300指数估计为23倍左右。考虑到我国经济持续增长和大部分上市公司业绩仍将持续增长，已处于低位的A股市场整体市盈率，已显露投资价值。

    再次，市场走势将出现分化。从目前来看，A股市场将很难出现整体性机会，市场走势将会出现极大分化。具体而言，大盘蓝筹公司具有较高的投资价值。在解禁限售股减持套现压力下，大多数估值高企的中小公司股价将难有好的表现机会，很可能会继续出现大幅下挫。