（三）贷款保持中长期化趋势，居民户贷款增长势头较猛

今年以来，贷款增速持续攀升，在8、9、10月份这样往年的相对淡季，依然出现同比多增较多的情况，信贷投放过快的势头并未得到控制。11月末，人民币各项贷款余额同比增长17.03%，增幅比上年末高1.93个百分点，比去年同期高2.23个百分点。今年前三季度金融机构人民币各项贷款新增规模已超过去年全年新增贷款规模。1-11月份人民币各项贷款增加3.58万亿元，按可比口径同比多增6203亿元。从期限结构上看，贷款仍保持中长期化势头。中长期贷款同比增速由年初的21.5%提高到11月末的24.5%，中长期贷款占全部贷款的比重也由年初的47.2%上升到11月末的49.9%。

今年以来，“居民户”已取代“非金融性公司及其他部门贷款”成为贷款需求的主力军。分部门结构看，居民户贷款占全部贷款比重持续上升，非金融性公司及其他部门贷款占比持续下降（见图3）。1-9月，居民部分新增贷款占全部新增贷款的31.6%。从居民户贷款同比多增额占各项贷款同比多增额的比重看，除一季度占比较低外，此后占比均高达60%以上；特别是二季度以后该比重出现明显的持续走高趋势，前9个月居民户贷款同比多增额占各项贷款同比多增额的比重高达85%。

图3 居民户、非金融性公司及其他部门贷款余额占全部贷款余额比重

资料来源：人民银行网站

（四）货币市场与股票市场之间的资金联动增强

目前，证券公司、基金公司等非银行金融机构可以在银行间拆借和债券回购市场融入资金，从而在货币市场（银行间拆借、债券回购市场）与资本市场之间，建立起资金流通的渠道。证券经营机构等跨越货币市场和股票市场的资金运做，使得两个市场之间产生了较强的资金关联。

在货币市场，尤其是拆借市场上，证券公司、基金公司历来是重要的资金净融入方。今年以来，随着股市行情火爆，证券、基金在银行间市场融资的力度较大。证券公司及基金管理公司的拆借和回购交易量的变化与股票市场的变动呈正相关关系，货币市场利率与股票市场行情也呈现出同步关系。2006年1月到2007年10月间，7天拆借月加权平均利率与上证指数的相关系数为0.737。除股票二级市场交易对货币市场资金面有一定影响外，一级市场的大盘股发行也对货币市场产生较为明显的影响。今年以来A股IPO步伐明显加快，尤其是二季度以来，大盘股的接连发行受到市场的热烈追捧，新股申购加大了证券、基金等机构在货币市场的融资需求，造成货币市场出现阶段性资金紧张，货币市场利率一度出现大幅飚升，新股申购结束后，资金回流又促使货币市场利率回落，出现暴涨暴跌的局面。例如，4月份，两只银行股（中信银行、交通银行）上市对货币市场资金形成强大的聚敛作用，7天回购利率月中一度达到4.827%；9月份，建行、神华、中海油等大盘股密集发行使货币市场短期内资金面承受较大压力，7天回购利率9月25日曾上升到7.19%的历史高点，并且连续半个月时间持续高于4%的水平。

图4 2007年货币市场利率与股票市场IPO融资额变化

资料来源：人民银行、证监会网站