房地产热钱推波助澜

说到因人民币升值而产生的产业变局，房地产首当其冲。虽然其直接利润影响次于进出口贸易，但作为资产投资的重要内容，热钱对房地产市场的推波助澜，及升值周期结束可能带来的资产价格变化，将会更深远地影响中国宏观经济格局。

2005年是外资投资中国房地产市场风起云涌的一年，大摩、高盛、麦格理等众多海外投资机构开始大举收购中国一线城市的顶级物业。

“目前，热钱40%仍然通过存款的方式保留人民币，因为这是最灵活的兑现方式。还有40%左右通过购买国债、基金等方式滞留在国内。而其余的20%就是房地产投资。”一位外资银行人士告诉记者。

2006年7月，国家建设部等六部委发布了“171号文件”限制外资炒楼。但进入2007年，外资虽然在个人炒楼方面有所收敛，却开始转战房地产直接投资和地产股操作，房地产在外资搅动下更加风起云涌。重大合作开发项目不断涌现，如：重庆龙湖地产与荷兰ING房地产机会基金联合参与北京市昌平区某组团土地投标，并以9.25亿元高价竞得113.5亩成都某地块；美国对冲基金管理公司AetosCapital与中国人寿达成协议，共同在中国房地产市场展开合作，Aetos表示希望在未来几年向中国投资10亿美元；冰岛格里特利尔银行与中国地产商合作开发沈阳某黄金地块住宅项目。

房地产利用外资金额也在直线攀升。数据显示，截至今年10月，房地产业资金来源合计28863亿元，同比增长40%，其中国内贷款5611亿元，同比增幅仅30%。但利用外资同比增长67%，外商直接投资增长70%，后一项目在今年前5个月的增幅还一度高达89.9%。

未来几年，人民币仍将处于升值周期，由于资金面充裕、股市上扬及整体经济景气，刺激市场进一步形成财富效应，房地产作为相对稳定的投资领域将进一步受益。但对于外资可能获利离场的风险，则不可不防。“今年以来，央行已10次提高存款准备金率，5次上调利率，正是要收缩大量存在于房地产等领域的流动资金，严防房地产等资产价格变化可能给中国银行业乃至宏观经济带来威协。”有关专家表示。

航空享受汇兑收益

尽管目前各大航空公司的2007年年报尚未公布，但根据前三季度的业绩来看，拥有大量美元负债的航空公司由于人民币升值而收获了巨额的汇兑收益。航空业内人士分析，在2008年人民币继续保持升值态势的背景下，加上国内航空市场需求不断增长，航空板块有望继续受益。

半年报数据显示，上半年南航的汇兑收益最多，达到12.66亿元，较去年同期的2.79亿元增加9.87亿元，增加净利润8.39亿元。国航与东航的汇兑收益比较接近。其中国航上半年汇兑收益由上年同期的1.94亿元增至8.46亿元，东航上半年汇兑收益由上年同期的2.18亿元增至7.26亿元。

国信证券分析师李树荣接受上海证券报采访时表示，未来几年，中国将处于人民币升值和通货膨胀两大背景下，而航空业将从这两大因素中受益。一方面，航空业收入端绝大多数处于国内通胀环境中，价格传导机制导致收入不断上涨；另一方面，其成本端绝大部分处在国外价格下滑环境中，航空公司最主要的负债是购买和租赁飞机资产的负债，这些大多是以美元结算，在国际市场购买航油、航材等成本也是以美元计算，人民币升值将导致成本不断下降。

李树荣预测，人民币每升值1%，对南航EPS的贡献约为0.09元，对国航和东航EPS的贡献则分别为0.017元和0.05元，目前有业界人士预测2008年人民币的升值幅度将在7%左右。李树荣进一步指出，由于目前人民币对美元正在持续升值，各大航空公司都逐渐将原来的其他币种的负债例如日元负债，转为美元负债，以充分享受汇兑收益。

此外，国内航空运输市场的持续强劲增长和航油成本的相对稳定，也将给航空公司带来利好。根据民航总局公布的数据，今年1月至9月，民航业各项运输生产指标实现大幅增长。其中，运输总周转量完成265.7亿吨公里，旅客运输量13861.2万人，货邮运输量287.9万吨，分别比上年同期增长18.3%，16.2%和13.9%。在航空公司中，三大集团共完成运输总周转量1954224万吨公里，比去年同期增长了11.6%。

此外，今年以来燃油附加费的征收以及燃油价格相对稳定，也减轻了航空公司的成本压力。此前，中航油从今年1月起连续4次下调航油销售价格，累积下调幅度达到410元每吨。直到最近国际油价回升，中航油于10月初将航油价格每吨上调了20元。