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九调准备金对市场影响主要在心理层面
中国发展门户网 www.chinagate.com.cn  2007 年 11 月 12 日 
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央行此次上调法定存款准备金率是年内第九次上调,同时法定存款准备金率创出1988年以来的历史高点,再次显现出央行调控趋紧的态度。

通胀压力再度加大

此次调控的主要动因应该来自于本月通胀压力的加大,从发改委本期监控的数据来看,猪肉价格连续四周反弹,蔬菜价格也出现三 周上涨,前期引领CPI上涨的食品价格再次出现大幅上涨。经过我们测算,10月份的CPI将达到6.3%,通胀压力再次上升。同时,考虑到石油价格带动的成品油价格上升等因素,我们预计10月份PPI将上升至3.0%,并将保持继续上升态势,这也会进一步增加CPI上涨的压力,预计2007年全年CPI将达到4.3%,2008年上半年的CPI将维持在4%左右。

市场影响仍在心理层面

从此次调整规模来看,法定存款准备率上调0.5个百分点回收流动性在1900亿元左右,加上特别国债发行,将抽取市场资金2200亿元人民币以上,考虑到存款准备金主要通过银行信贷途径影响市场,因此短期内由于政策的累积效应将使银行资金面出现紧张。但是考虑到四季度以来的外贸顺差依然将维持在250亿美元左右,而明年年初的到期央票数量将达到1.5万亿元,因此对于银行明年年初的放贷资金并不能构成太大影响,而银行今年四季度受到调控后本身放贷冲动已然不强,因此此次紧缩对于实体经济并无实质影响。至于此次调控对市场的影响,我们认为主要还是体现在心理层面,即未来进一步货币政策出台预期依然强烈,而央行的紧缩态度依然强硬。

对于未来的货币政策走势,我们认为导致央行加息的通胀压力依然有增无减,因此维持前期央行年内还将加息一次的判断。由于经济处于莅临高点的进程中,同时央行观望态度日渐浓厚,因此在法定存款准备金率调整对流动性加以收拢后,央行加息的时间可能将相应推迟至本月中旬或下旬。而考虑到三季度末之后银行放贷行为受到窗口指导,以及银行全年放贷任务完成减少了放贷冲动,预计四季度银行贷款增速将有所降低,同时出口增速预计将维持高位回落趋势,因此年内第十次上调法定存款准备金率的可能性已然降低。(长江证券 李冒余)

来源: 上海证券报

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