通胀压力持续存在物价上涨仍处可控范围

当前我国的通货膨胀压力是否会更加严重，CPI加速上涨势头能否得到有效控制？我们不妨从以下几个方面来观察这一备受市场关注的问题。

第一，当前的CPI上涨是前期受抑制的通货膨胀压力再次释放的结果。在对2003年-2004年CPI上涨的控制中，政府对调价项目的干预和控制起到了关键的作用。2004年4月底，国家发改委发布“关于严格控制出台涨价项目的通知”，提出了严格控制地方政府出台涨价项目的“两条控制线”政策（即：当CPI涨幅月环比超过（含达到）1%或者同比累计上个月超过或达到4%时，应暂停出台政府提价项目3个月）。在政府给物价上涨戴上“紧箍咒”后，CPI涨幅自2004年10月份开始不断回落。

尽管前一轮物价上涨及时得到控制，但需要看到，在经济运行中始终存在着隐蔽的通货膨胀压力。在政府“两条控制线”的行政干预、强力控制之下，通胀压力的释放得到了控制，但通胀压力并未从根本上消除。随着CPI上涨初步得到控制，同时为及时疏导各地积累的价格矛盾，国家发改委于2005年7月又宣布暂停执行“两条控制线”政策。自2005年下半年解除“两条控制线”政策后，潜在通货膨胀压力再次释放，CPI在经过一年多的惯性盘整后，于2006年底再次步入上升通道。

第二，粮食、猪肉等食品价格涨势将持续较长时间。粮价是百价之王，粮价上涨往往是引发通货膨胀的“领头羊”。在最近两次CPI持续上涨中，粮价的重要性已经充分得到证实。

尽管短期粮食价格上涨得到控制，但从长期来看，粮食价格仍面临较大的涨价压力。需要看到，影响粮价屡次上涨的关键原因是我国城市化的推进造成了耕地面积持续减少及农民的种粮积极性不高，从而抑制了粮食的供给能力。与此同时，随着城镇低收入群体和农村居民收入水平的逐步提高，我国的粮食需求水平却呈刚性增长。粮食涨价的背后是解决农民增收，实现城市反哺农村、工业反哺农业的要求。由于我国粮食供求持续处于“紧平衡”的状态，另外，考虑到保证农民增收的问题，预计粮价将保持稳中有升的势头。

今年猪肉价格的上涨有三大原因，一是粮价尤其是玉米价格的上涨带动猪饲料价格的上涨。二是去年猪肉价格过低打击农民养猪积极性。三是南方高热病、蓝耳病疫情导致生猪供应减少。在猪肉价格暴涨后，政府通过对生猪养殖的补贴鼓励农民养猪，而高涨的猪肉价格也将提高农民的养猪积极性。但是，由于生猪生产受到母猪繁育时间的制约，从农民留养母猪到生产出仔猪再到肥育猪上市需要一年甚至更长的时间，因此猪价偏高和猪肉供应偏紧的局面还将持续相当长时期。

粮食、肉禽蛋等农产品的需求将受到农村及城镇中低收入居民收入增长的持续拉动。自2007年以来农村居民的消费价格涨幅持续高于城市居民。作为低端消费者，城镇中低收入群体和农民在收入提高后将增加对粮食、肉禽蛋类等消费量，这将对粮食、肉禽蛋等农产品价格的上涨产生持续的拉动作用。

第三，食品价格带动PPI中生活资料价格上涨。在PPI向CPI的传导中，PPI中的生活资料价格与CPI之间的传导最为直接。作为CPI的上游价格，受生产资料价格走低的影响，PPI自2004年连续走低以来，反弹一直无力，两年多时间以来一直持续在较低水平徘徊，但PPI有望在食品价格的上涨带动下逐渐走出低谷。今年以来，PPI中生产资料价格和生活资料价格走势相反，生产资料价格一直处于底部区域徘徊，并呈小幅持续走低趋势，但生活资料价格在食品价格大涨的带动下，一直持续走高。今年6月份，生活资料出厂价格同比上涨2.5%，而去年同期为下降0.2%。其中，食品类价格同比上涨6.7%，而去年同期为下降0.4%。

第四，节能减排任务艰巨，政府很可能运用价格手段，上调资源产品价格。在“十一五”规划纲要中，提出了“十一五”期间单位国内生产总值能耗降低20%左右，主要污染物排放总量减少10%的约束性指标。但2006年全国没有实现年初确定的节能降耗和污染减排的目标。今年一季度，工业特别是高耗能、高污染行业增长过快，占全国工业能耗和二氧化硫排放近70%的电力、钢铁、有色、建材、石油加工、化工等六大行业增长20.6%，同比加快6.6个百分点，节能降耗的形势十分严峻。

为此，今年6月4日，国务院发布了《关于印发节能减排综合性工作方案通知》，要求各级人民政府“必须通过合理配置公共资源，有效运用经济、法律和行政手段”，确保节能降耗目标的实现。预计各地政府可能会陆续出台水、电、油、气等价格上调措施。各地政府对资源性产品价格的上调，特别是燃气、水、电等相关产品及服务价格的上涨会进一步影响到居民消费价格上涨。

第五，居民收入增加、消费稳中有升，需求对CPI上涨的拉动力在增强。考虑到去年以来机关事业单位大幅度提高工资，企业利润大增促使雇主和职工收入增长加快，股票与房地产等资产价格暴涨带来的财富效应，今年需求拉动CPI上涨的压力可能要比前两年略大一些。

今年上半年，城乡居民收入出现了多年少有的快速增长态势，城镇居民人均可支配收入实际增长14.2%，增幅高于上年同期4个百分点；农民人均现金收入实际增长13.3%，增速高于上年同期1.4个百分点，高于一季度1.2个百分点。城乡居民收入的快速增长拉动居民消费增长加快。从历年消费增长的规律看，二季度一般是我国的消费淡季，今年则不同，一季度消费品零售额增长14.9%，进入二季度增速进一步加快，4、5、6月份增速分别提升至15.5%、15.9%和16%。

第六，居民通货膨胀预期已经形成。按照预期通货膨胀理论，无论是什么原因引起的通货膨胀，即使最初引起的通货膨胀的原因消除了，它也会由于人们的预期而持续，甚至加剧。央行2007年第二季度全国城镇储户问卷调查显示，居民对下季度物价预期仍不乐观，有超过半数(50.2%)的被调查者预计物价趋升，占比超上季度5.9个百分点，与50.8%的历史最高值仅差0.6个百分点。

第七，货币投放过快使潜在的通胀压力在加大。弗里德曼曾说过“通货膨胀在任何时候任何地方都是一种货币现象”，其含义是说通货膨胀的机理和传导机制可能是多种多样的，但通货膨胀的直接原因只有一个，即货币供应量过大。2006年以来，与即期需求密切相关的狭义货币供应量（M1）增速不断加快，为总体物价水平的上升提供了宽裕的货币环境，从而带来通货膨胀压力。今年7月末，M1同比增长20.94%，增幅比上年末高3.46个百分点，比去年同期高5.6个百分点。

第八，通胀压力笼罩全球，国际传导恐使中国难以独善其身。随着全球经济增长步伐加快，全球通胀压力也在加大。2007年5月份，世界通货膨胀水平上升至近7年来的最高水平，当月主要工业国家的平均通胀率达到2.8%，这主要是受到石油和食物高价格的影响。为此，各国央行行长及国际机构和投行的研究人员纷纷发出通胀预警。

前面我们分析，在当前的物价上涨中，CPI中的粮食价格上涨与PPI中的生产资料价格上涨具有较强的国际传导特征。预计国际市场石油和有色金属等原材料产品以及粮食价格的走高，将会对国内相关产品价格形成一定的影响。

第九，到目前为止，本轮CPI上涨还属于温和性通货膨胀，处于可控范围。按CPI上涨幅度的不同，通货膨胀有温和性通货膨胀、加速的通货膨胀和恶性通货膨胀之分。其中，温和的通货膨胀，其特点是CPI涨幅低而且比较稳定。按照发达国家的经验，不超过3%的物价上涨属于温和性通胀，对于经济运行没有什么危害。国内研究普遍认为，中国的温和性通胀上限应高于发达国家。

通过观察近20余年以来的 CPI数据，我们认为5%是我国温和通胀的上限。尽管今年上半年以来CPI涨幅持续突破3%的警戒线，但仍保持在温和通胀的上限附近。对比2004年6-9月连续四月CPI涨幅突破5%的情况，目前CPI上涨压力仍不算严峻，仍处于可控范围之内。当CPI再次出现加速上涨时，政府仍然可能出台“两条控制线”等政策来对过快上涨的物价水平加以控制。综合考虑影响物价上涨的各方面因素，我们预计，全年CPI水平在4%左右，高于年初预定的3%的调控目标，也略高于2004年CPI全年增长3.9%的水平。

范剑平 程培松 李若愚

◆总体策划

范剑平 国家信息中心经济预测部主任

程培松 上海证券报副总编辑

◆本文执笔

李若愚