一季度投资数据从表面上看给人一种安慰：1-3月，全社会固定资产投资增长23.7%，增速比上年同期回落4个百分点；其中城镇固定资产投资增长25.3%，增速比上年同期回落4.5个百分点。这似乎表明，总体投资增长态势正沿着宏观调控期望的方向运行―――稳步回落，没有大的滑坡。这是一种近乎理想的状态。然而，当我们仔细观察分行业的投资数据，并将这些数据进行纵向比较的时候，却发现了一个令人不安的苗头：一轮由高耗能行业引领的投资反弹正在孕育之中。

数据显示，今年一季度，钢铁、有色冶金、化工、建材、电力、石油加工及炼焦六大高耗能行业中，有三个行业出现投资大幅反弹走势。这三个行业是：黑色金属冶炼及压延加工业（俗称钢铁行业），1-3月投资增长13.5%，比今年前两个月的3.4%加快10.1个百分点，比去年同期的-2.2%加快15.7个百分点，比去年全年的-2.5%加快16个百分点；有色金属冶炼及压延加工业（俗称有色冶金行业，铝冶炼行业包括其中），1-3月投资增长高达56.5%，比今年前两个月的49.5%加快7个百分点，比去年同期的16.1%加快40.4个百分点，比去年全年的27.9%加快28.6个百分点；非金属矿物制品业（俗称建材行业，水泥行业包括其中），1-3月投资增长高达43.8%，比今年前两个月的38.1%加快5.7个百分点，比去年同期的38.4%加快5.4个百分点，比去年全年的33%加快10.8个百分点。此外，电力、热力的生产与供应业，投资增长15%，比去年全年的11.1%和今年前两个月的11.7%分别加快3.9和3.3个百分点，增速基本反弹到了去年同期（15.8%）的水平。

从工业相关数据可以看出，上述高耗能行业投资出现大幅反弹走势的原因，主要是受市场销售看好、行业利润大增的驱动。数据显示，今年1-2月，钢铁行业（规模以上企业，下同）实现利润232.4亿元，比去年同期暴增3.6倍；有色冶金行业实现利润124.2亿元，同比增长31%；建材行业实现利润68.9亿元，同比大幅增长118.9%；电力行业实现利润210.2亿元，增长66.7%。而这些行业之所以效益大增，主要是受国际市场需求旺盛拉动的结果。数据显示，仅今年前两个月，钢铁行业出口交货值就达313亿元，同比增长98.1%，高于工业各行业出口交货值平均增速23.6%74.5个百分点；有色金属冶炼及压延加工业出口交货值136.3亿元，同比增长31.1%，高于平均增速7.5个百分点；建材行业出口交货值151.7亿元，同比增长25.1%，高于平均增速1.5个百分点。

除这些高耗能行业之外，还有一些制造业投资增速也出现了大幅反弹走势。它们是：农副食品制造业，1-3月投资增长52.2%，比去年全年的31.6%加快20.6个百分点，几乎反弹到去年同期的水平（53.8%）；造纸及纸制品业，1-3月投资增长21%，高于去年同期增速9.3个百分点，比去年全年增速加快2.6个百分点；专用设备制造业，1-3月投资增长51.1%，不仅比去年全年的39.8%大幅加快11.3个百分点，而且反弹到去年同期44.3%的高位之上6.8个百分点；废弃资源和废旧材料回收加工业，1-3月投资增长172.9%，比去年同期的90.3%加快82.6个百分点，比去年全年的107.3%加快65.6个百分点。

在以高耗能行业为首的投资大幅反弹的引领下，一季度制造业投资增长重上30%，达到31.7%，比去年全年的29.4%反弹了2.3个百分点，比今年1-2月的26.4%加快5.3个百分点；第二产业投资增长27%，比去年全年的25.9%反弹了1.1个百分点，比今年1-2月的21%加快了4个百分点；城镇固定资产投资增长25.3%，比去年全年的24.5%反弹0.8个百分点，比今年1-2月的23.4%加快1.1个百分点。此外，房地产业投资也出现了明显的反弹，1-3月增长29.1%，比去年全年的25.4%反弹3.7个百分点，比去年同期增速23.8%高5.3个百分点。下一步率先反弹的这些行业的快速增长还将带动与之相关行业的投资走高。这种走势不仅使去年下半年以来形成的投资增速逐步回落的局面发生逆转，而且潜藏着使整体投资增长再次加速的风险。

与之相反，一些本应加快发展的服务业，投资反倒呈现走低趋势。例如，批发和零售业，1-3月投资增长20.5%，比去年全年减慢2.5个百分点，比去年同期减慢38.8个百分点；公共设施管理业，1-3月投资增长16.6%，比去年全年减慢6.4个百分点，比去年同期减慢8.4个百分点；卫生、社会保障和社会福利业，1-3月投资增长13%，比去年全年减慢4个百分点，比去年同期减慢25.6个百分点；文化、体育和娱乐业，1-3月投资增长4.3%，比去年全年减慢19.6个百分点，比去年同期减慢69.7个百分点。而教育投资增长更是低得惊人，1-3月只有0.4%，比去年全年的7.5%低7.1个百分点，比去年同期的19.1%低18.7个百分点。公共管理和社会组织投资，1-3月也仅增长0.2%，比去年全年的18.3%低18.1个百分点，比去年同期的35.5%低35.3个百分点。

两相比较，在这一增一减之间传递出的是一个更加令人忧虑的信息：投资结构不仅没有在调整中得到优化，反而出现与经济结构调整目标背道而驰的苗头。如何扭转这种趋势，进而实现经济的又好又快发展，是下一步宏观调控中需要重视的严峻课题。（记者 肖京华）